深圳市谈通科技股份有限公司相 关债券 2025 年追踪评级评释注解 中鹏信评【2025】追踪第【147】号 01                 信用评级评释注解声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成托付关系外，本评级机构及评级从业东谈主员与评级对象不存 在职何足以影响评级步履落寞、客不雅、公谈的关联关系。 本评级机构与评级从业东谈主员已履行尽责访问义务，有充分情理保证所出具的评级评释注解遵从了着实、客不雅、 公谈原则，但分辩评级对象偏激联系方提供或已认真对外公布信息的正当性、着实性、准确性和竣工性 作任何保证。 本评级机构依据里面信用评级规范和使命表率对评级斥逐作出落寞判断，不受任何组织或个东谈主的影响。 本评级评释注解不雅点仅为本评级机构对评级对象信用情状的个体认识，不行为购买、出售、握有任何证券的 提出。本评级机构分辩任何机构或个东谈主因使用本评级评释注解及评级斥逐而导致的任何蚀本负责。 本次评级斥逐自本评级评释注解所注明日历起收效，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受 评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时辰变更信用评级。本评级机构提示报 告使用者应实时登陆本公司网站温雅被评证券信用评级的变化情况。 本评级评释注解版权归本评级机构整个，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除托付评级公约商定外， 未经本评级机构书面应承，本评级评释注解及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动或其他用途。                             中证鹏元资信评估股份有限公司 评级斥逐                                评级不雅点                                          本次品级的评定是计划到：深圳市谈通科技股份有限公司（以下简                    本次评级      前次评级                                          称“谈通科技”或“公司”，股票代码：688208.SH）是全球汽车后  主体信用品级                 AA     AA        阛阓概括会诊检测领域龙头企业之一，阛阓竞争地位雄厚，凭借领  评级预测                   幽静     幽静        先的时刻上风与握续高强度的研发过问，公司数字能源业求收场快  谈通转债                   AA     AA        速发展且具有邃密增漫空间；公司主要客户幽静且优质，受益于下                                          游阛阓需求开释，追踪期内公司计划获现身手和利润界限大幅提                                          升，偿债身腕证据邃密；但中证鹏元温雅到，公司业务外售占比仍                                          很高，应收账款和存货对公司资金占用较大等风险身分。                                     公司主要财务数据及主义（单元：亿元）                                     兼并口径                2025.3     2024       2023       2022 评级日历                                总钞票                  67.91     63.08      55.77      52.34                                     归母整个者权利              37.64     35.58      32.16      30.46                                     营业收入                 10.94     39.32      32.51      22.66                                     净利润                   1.86       5.60       1.40       0.82                                     计划行动现款流净额             2.79       7.48       4.34      -3.83                                     净债务/EBITDA              --      -0.29      -0.31      -0.24                                     EBITDA 利息保险倍数           --     12.85      10.13        7.52                                     总债务/总成本             27.85%    28.70%     27.58%     30.28%                                                                         -          -          -                                     FFO/净债务                 --                                     EBITDA 利润率              --    22.72%     20.91%     13.93%                                     总钞票薪金率                  --    11.89%      4.33%      4.88%                                     速动比率                  2.21       2.31       2.61       2.81                                     现款短期债务比              10.27       9.70     61.74        7.63                                     销售毛利率               56.58%    55.31%     54.89%     57.01% 谋划方式                                钞票欠债率               46.75%    45.74%     43.38%     42.15%                                     注：2022-2024 年公司净债务为负数。  表情负责东谈主：刘伟强                          尊府起原：公司 2022-2024 年审计评释注解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元                                     整理  liuwq@cspengyuan.com  表情组成员：陈刚  cheng@cspengyuan.com  评级总监：  谋划电话：0755-82872897 正面 ?    汽车会诊、检测行业阛阓界限握续升迁，国外新能源充电桩阛阓需求繁盛。全球汽车后阛阓在传统燃油车保有量握续      蕴蓄与平均车龄延迟的双重驱动下保握庄重增长，同期新能源汽车浸透率快速升迁为会诊检测行业带来结构性增量需      求；在电动汽车快速普及和全球减排政策推动下，国外充电基础设施阛阓迎来爆发式增长，公司充电桩产物通过多个      国度的认证且公司具备丰富的国外阛阓教养，数字能源业务增长出息宽阔。 ?    公司保握较强研发强度，夯实全球营销蚁合布局，合作念客户优质且幽静。行为全球汽车后阛阓概括会诊检测领域龙头      企业之一，公司以时刻立异为中枢驱能源，2024 年研发过问同比增长 14.07%，多项研发斥逐过问阛阓期骗。通过遮蔽      北好意思、欧洲、亚太等 120 多个国度和地区的全球化销售蚁合，公司与国外大型汽配连锁零卖商及概括性批发商建立了      幽静的计谋结合关系，凭借进步的时刻实力和优质的客户服务变成较强的客户粘性。 ?    计划获现身手握续升迁，偿债身腕证据邃密。受益于下流需求握续开释和国外阛阓拓展，公司中枢业务板块收场协同      增长，共同推动 2024 年公司营业收入同比增长 20.95%，同期邃密的获现身手使得公司流动性保握充裕，净债务握续      为负，公司盈利和计划行动现款流对债务保险邃密。 温雅 ?    外售占比仍很高，存在买卖摩擦及汇率波动风险。2024 年公司主营业务收入中境外阛阓占比为 97.55%，其中北好意思市      场销售占比为 50.76%，对单一阛阓销售依赖度较高。现时中好意思买卖阵势出息存在较大不笃信性，需握续温雅买卖样貌      演化对公司供应链逼迫和国外业务拓展的影响。此外，公司外售产物以好意思元或欧元等外币计价，汇率波动易对盈利造      成影响。 ?    应收账款和存货对公司资金占用较大。为搪塞国际买卖环境的不笃信性，2025 年以来公司主动选择计谋性库存储备，      同期与荆棘旅客户结算账期存在一定错配，2025 年 3 月末公司存货和应收账款账面价值所有为 22.22 亿元，占总钞票      比重增至 32.72%，对营运资金变成占用。 畴前预测 ?    中证鹏元给以公司幽静的信用评级预测。中证鹏元以为公司行为全球汽车后阛阓概括会诊检测领域龙头企业之一，技      术研发实力较强，数字能源业务赢得快速发展，阛阓竞争实力握续升迁。 同行比较（单元：亿元）                          元征科技             谈通科技            保隆科技           万通智控             主义                         （2488.HK）       （688208.SH）     （603197.SH）     （300643.SZ）     总钞票                        19.96            63.08          108.08           14.67     营业收入                       18.82            39.32           70.25           10.83     净利润                         3.41             5.60            3.34            1.25     销售毛利率                     47.56%           55.31%          25.05%          34.54%     钞票欠债率                     37.70%           45.74%          67.23%          21.91%     存货盘活天数                     76.59           232.50          132.66          105.44     时辰用度率                     29.84%           39.18%          18.77%          20.81%     研发过问/营业收入                       -          17.29%           8.12%           4.30% 注：以上各主义均为 2024 年/末数据。 尊府起原：wind，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模子 评级方法/模子称号                                                                版块号 汽车零部件企业信用评级方法和模子                                               cspy_ffmx_2023V1.0 外部特地复古评价方法和模子                                                  cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模子已涌现于中证鹏元官方网站 本次评级模子打分表及斥逐   评分要素     主义               评分品级         评分要素     主义                   评分品级            宏不雅环境               4/5                 初步财务情状                      9/9            行业&计划风险情状          5/7                   杠杆情状                      9/9   业务情状                                   财务情状             行业风险情状            3/5                   盈利情状                  相配强             计划情状              5/7                 流动性情状                       6/7 业务情状评估斥逐                      5/7   财务情状评估斥逐                                  9/9            ESG 身分                                                              0 调整身分       紧要特地事项                                                              0            补充调整                                                                0 个体信用情状                                                                        aa 外部特地复古                                                                         0 主体信用品级                                                                        AA 注：各主义得分越高，示意证据越好 本次追踪债券概况  债券简称       刊行界限（亿元）        债券余额（亿元）            前次评级日历          债券到期日历 谈通转债                12.80      12.7969            2024-06-20           2028-07-08 一、 债券召募资金使用情况   公司于2022年7月刊行6年期12.80亿元可转债（债券简称“谈通转债”），召募资金贪图用于谈通科 技研发中心配置暨新一代智能维修及新能源概括贬责决策研发表情和补充流动资金。限制 2024年末， “谈通转债”召募资金专项账户余额为2.92亿元。   “谈通转债”于2023年1月16日起运行转股，2024年末“谈通转债”所有有29.00万元转股。2025年5 月7日公司公告将“谈通转债”的转股价钱将由 33.93 元/股调整为 22.55 元/股，调整后的转股价钱于2025 年5月14日收效。 二、 刊行主体概况   追踪期内，公司称号、主营业务、控股股东及践诺逼迫东谈主未发生变更。限制2025年3月末，公司控股 股东李红京先生凯旋握有公司37.29%的股份，握股比例较为幽静，不存在股份质押情况。限制2024年末， 纳入公司兼并范围的子公司所有33家。 会聘请赵冠捷先生为董事会文牍，在赵冠捷先生完成科创板董事会文牍任职培训之前， 暂由公司董事长、 总司理李红京先生代行董事会文牍职责。 赵冠捷先生完成科创板上市公司董事会文牍任职培训并经上海 证券来往所任职经历审核无异议后， 将认真履行董事会文牍职责。 表1 2024 年公司董事、监事、高等管制东谈主员和中枢东谈主员变动情况 姓名                          担任的职务      变动情形       变动原因 李律                           董事会文牍       离任       个东谈主原因 范莹                           财务总监        离任       个东谈主原因 李恢弘                          董事会文牍       聘请        聘请 尊府起原：公司2024年年度评释注解，中证鹏元整理 三、 运营环境      宏不雅经济和政策环境 需，推动经济牢固朝上、结构向优 平。一揽子存量政策和增量政策握续发力、靠前发力，效果逐步浮现。坐蓐需求赓续规复，结构有所分 化，工业坐蓐和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保握韧 性，销耗超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型经由中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生 产力和高时刻产业稳步增长，债务和地产风险有所下落，国际相差情状邃密，阛阓活力信心增强。二季 度外部样貌严峻复杂，关税政策和大国博弈下出口和休闲率或濒临压力。国内新旧动能调度，有用需求 不及，经济的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅政策愈加积极，加速推动一揽子存量政策和增量政策落 实，进一步扩内需尤其是提振销耗，服从稳劳动、稳企业、稳阛阓、稳预期，以高质地发展的笃信性应 对各式不笃信性。二季度货币政策赓续保管限制宽松，保握流动性充裕，推动通胀讲理回升，赓续幽静 股市楼市，设立新式政策性金融用具，复古科技立异、扩大销耗、幽静外贸等。财政政策握续用劲、更 加牛逼，财政刺激有望加码，增多刊行超永恒荒谬国债，复古“两新”和“两重”领域，扩大专项债投 向领域和用作表情成本金范围，同期鼓励财税体制改革。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房， 握续用劲推动房地产阛阓止跌回稳。科技立异、新质坐蓐力领域要因地制宜推动，握续增强经济新动能。 面对外部冲击，我国将以更淘气度促进销耗、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的政策搪塞外部 环境的不笃信性，臆想全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。   详见《关税博弈，强硬作念好我方的事情——2025年二季度宏不雅经济预测》。   行业环境   受益于汽车保有量握续升迁、车辆平均车龄延迟及新能源汽车产业快速发展影响，2024 年全球汽车 智能会诊及检测行业保握幽静发展，中永恒发展空间可不雅；汽车智能会诊检测行业时刻壁垒较高，阛阓 竞争形状保握幽静 的需求主要来自汽车后阛阓，与汽车阛阓保有量、平均车龄和汽车电子化进程有较大的联系性。汽车保 有量的升迁是汽车后阛阓发展的主要驱能源之一。跟着全球汽车销售及保有量的增长，汽车后阛阓需求 不断扩大。2024 年全球汽车销量达到 9,060 万辆，同比增长 2%。区域踱步方面，欧洲和北好意思汽车保有量 位居全球前方，已变成以维修调理和二手车来往为主的进修后阛阓体系。尽管中国阛阓汽车保有量界限 已进入全球前三，但 2024 年千东谈主汽车保有量仍显贵低于西洋发达国度水平，增长后劲较大。其次，平均 车龄的升迁为汽车后阛阓需求增长的遑急驱上路分。一方面跟着汽车车龄的增长，故障率增多，将凯旋 带来维保需求的增长；另一方面，跟着车龄松弛质保期限，销耗者对 4S 店体系的依赖性也会逐步裁汰， 更多转向落寞后阛阓服务方，为合座后阛阓尤其是落寞后阛阓带来较好发展空间。   新能源汽车产业的快速发展拓宽汽车后阛阓的增量空间。字据中国汽车工业协会数据，2024 年我国 新能源乘用车销量为 1,105 万辆，同比增长 40.2%，浸透率升迁至 48.9%，国外阛阓新能源汽车销量和渗 透率亦逐步升迁。新能源汽车搭载的电子开荒密度大幅升迁，越来越多的新式汽车部件，如电板、电机 等将濒临更高的时刻性条款，种种汽车传感器激增，因而产生的会诊检测开荒需求握续增长。同期销耗 者对新能源车的功能需求也在发展变化，厂商对车辆智能化、轻量化、甘心性等的兴趣进程昭彰升迁， ADAS（即高等驾驶接济系统）、空气悬架期骗场景增多，新能源汽车后阛阓存在较大的成漫空间。      汽车智能会诊检测行业时刻壁垒较高，阛阓竞争形状保握幽静。当代汽车收场了高度电子化，行业 参与者需有永恒的时刻研发和数据蕴蓄以及较强的研发立异身手，行业会聚度较高。从全球阛阓形状来 看，北好意思阛阓主要竞争者包括实耐宝、博世停战通科技，欧洲阛阓中枢参有者有博世、TEXA等公司，国 内阛阓主淌若博世偏激在中国的子公司及附属机构、元征科技等。博世为全球最大的汽车零部件供应商 （含汽车后阛阓），在阛阓份额和时刻储备方面占据主导地位，实耐宝是全球汽车后阛阓著名企业，拥 有较高的阛阓认同度和渠谈上风。比较较之下，谈通科技在阛阓份额和品牌影响力等维度存在升迁空间。      政策复古与需求增长双重驱动下，国外充电桩阛阓空间宽阔，具备进步时刻、全球化布局及成本优 势的厂商有望握续受益      电动汽车的快速普及正推动充电基础设施需求显贵增长，国外充电桩阛阓具备宽阔的成漫空间。在 汽车电动化趋势不可逆转的配景下，访佛全球减排地点的政策驱动，国外列国政府及传统整车厂纷繁出 台激发步履并加速充电站配置贪图，进一步开释阛阓需求。字据国际能源署预估，好意思国阛阓的群众充电 桩数目将从2023年的18万个增至2035年的170万个，欧洲阛阓将从2023年的70万个增长到2035年的270万 个，国外其他地区的群众充电桩数目将从2023年的29万个增长到2035年的240万个，阛阓增长出息宽阔。      欧 好意思 与 中 国 充 电 运 营 市 场 呈 现 差 异 化 竞 争 格 局 ， 好意思 国 市 场 高 度 集 中 （ CR3 达 87%） ， 主 要 由 ChargePoint、特斯拉等头部运营商主导，欧洲阛阓则呈现地域性分散竞争特征，但西洋阛阓多数濒临高 运营成本和时刻迭代拖沓的痛点，导致其充电桩价钱显贵高于国内产物，为中国具备成本和时刻上风的 企业创造了出海机遇。跟着行业从配置端向运营端转型，时刻迭代加速和客户规范升迁正推动全球充电 桩阛阓向头部会聚，具备中枢时刻、界限上风和进修运营模式的厂商将在行业洗牌中胜出，中国厂商凭 借高性价比产物和快速迭代身手有望在西洋阛阓收场松弛性发展。 四、 计划与竞争      受下流需求握续增长影响，2024年公司营业收入同比增长20.95%。其中，汽车概括会诊产物收入为 第一伟业务收入起原，计划相对幽静；列国规则强制安设需求带动公司TPMS产物增长较快，ADAS产物 受益于汽车智能化进程的升迁收场增长。得益于阛阓拓展和产物竞争力提高，公司数字能源业务收入同 比增长52.98%。2024年公司销售毛利率较上年略有升迁，合座盈利身手仍保握较高水平。 表2    公司主营业务收入组成及毛利率情况（单元：亿元）                表情                                   金额       占比        毛利率       金额      占比        毛利率 汽车概括会诊产物                           12.67    32.62%    54.42%   12.87    40.01%    55.19% TPMS 产物                             7.06    18.17%    55.33%    5.32    16.56%    53.98% 软件云服务                               4.46    11.48%    99.46%    3.59    11.16%    98.46% ADAS 产物                             3.90    10.05%    60.07%    3.07     9.56%    60.38% 其他产物                       2.08     5.38%   34.54%     1.64     5.09%      31.54% 智能充电蚁合（数字能源业务）             8.67    22.31%   37.27%     5.67    17.62%      33.65% 所有                        38.85   100.00%   55.43%    32.16   100.00%      55.32% 注：公司数字维求知务包含汽车概括会诊产物、TPMS 产物、软件云服务、ADAS 产物。 尊府起原：公司 2024 年年度评释注解及公开尊府，中证鹏元整理      公司为全球汽车后阛阓概括会诊检测领域龙头企业之一，追踪期内，公司保握高强度研发支拨，研 发斥逐收场阛阓化期骗，雄厚阛阓竞争地位；但汽车行业电动化和智能化时刻更新迭代较快，公司需握 续加大研发过问以保管阛阓竞争力      公司保握高强度研发支拨，雄厚阛阓竞争地位。行为汽车智能会诊及联系时刻服务的高技术企业， 公司产物坐蓐具有昭彰的电子产物坐蓐特征，计划层面侧重于产物的研发和销售渠谈的布局。公司汽车 概括会诊系列产物、TPMS系列产物、ADAS系列产物及联系的软件云服务产物，主要面向汽车后阛阓， 公司是主要的阛阓参与者，品牌认同度较高。公司中枢时刻团队成员具有专科的行业教养，中枢研发东谈主 员较为幽静。2024年公司研发过问同比增长14.07%，研发过问占总收入比重为17.29%，研发强度进步国 内同行；公司全年新增苦求发明专利73个、实用新式专利39个和外不雅设想专利28个，为升迁行业竞争实 力提供坚实保险。 表3 公司研发过问情况（单元：亿元） 表情                                           2024 年               2023 年 研发过问                                          6.80                  5.96 研发过问占营业收入的比重                                 17.29%               18.34% 研发东谈主员占总公司东谈主数                                   58.19%               60.34% 注：公司总东谈主数未包含坐蓐东谈主员。 尊府起原：公司2024年年度评释注解，中证鹏元整理 维修方面，2024年公司推出AI语音助手、AI车辆外不雅挫伤识别等智能特质，基于汽车会诊维修行业大模 型，通过当然言语交互，极大提高会诊产物数字化水平。依托行业积淀与海量会诊数据，谈通自研数字 维修行业大模子，2024年公司推出“数字维修大脑”，将故障会诊准确率升迁至98.5%，首创全球首个可 兼容95%以上汽车品牌的盛开式会诊平台，握续巩固公司在汽车会诊等领域的行业地位。      数字能源服务方面，2024年公司加速鼓励端到端智能充电蚁合贬责决策、一站式光储充能源管结识 决决策，驱动数字能源业务发展。在用户端公司发布行业内首个充电APP智能语音助手——Max，可基于 用户步履民风提供个性化的智能充电操作，客户端公司推出了基于行业大模子的CSMS智能化助手，为充 电站运营者提供更高效的管制用具。数字能源产物方面，2024年公司为客户提供系列化全新一代超快充 产物，功率遮蔽60KW至1.44MW全功率段，大功率复古更快的充电场景，有用增强客户粘性。2024年公 司于北好意思阛阓签约多家全球排行靠前的大型企业客户，欧洲阛阓签约多家全球及区域级大客户，东南亚 群众事迹单元等计谋客户的结合表情持续落地。公司数字能源业务短期计划功绩较有保险。      在研表情为公司提供邃密时刻储备。连年公司握续深耕数字维修领域的时刻升级，同期加速充电解 决决策的立异研发，并进行AI机器东谈主时刻方面的前瞻性时刻布局。2024年末公司主要在研表情包括新能 源汽车智能维修贬责决策、第二代超快一代充电产物表情及双向充电模块等表情，臆想总投资界限为6.14 亿元，已累计投资2.74亿元，公司账面货币资金可遮蔽研发用度支拨。与可比公司比较，公司联系在研项 目可变成对位的产物和时刻竞争上风，为公司保握行业竞争上风提供时刻储备。需要指出的是，跟着各 项新兴时刻与汽车行业的交融，汽车智能化、网联化、新能源化的发展使得行业更新升级速率较快，市 场竞争强烈，公司需握续加大研发过问以保管自己产物竞争。   追踪期内，公司与主要客户结合关系幽静，业务仍之外售为主，对北好意思阛阓依赖度较高，需握续关 注买卖争端对公司国外业务拓展和计划情况的影响   公司坐蓐端主要为产物拼装、功能测试和质地考验等要领，电子元器件的贴片等要领均交由外协代 工场负责。2024年末公司坐蓐基地踱步在越南、深圳和好意思国，追踪期内公司坐蓐基地计划幽静。   公司业务仍之外售为主，对北好意思阛阓依赖度较高。公司业务主要面向北好意思及欧洲阛阓，2024年主营 业务收入中境外阛阓占比增至97.55%，对北好意思阛阓销售占比为50.76%，北好意思阛阓占比有所下落但仍较高。 量臆想可称心6-9个月需求水平，自2025年5月起公司好意思国区域数字能源产物提价7%-10%。现时中好意思买卖 阵势出息存在较大不笃信性，需握续温雅买卖样貌演化对公司供应链逼迫和国外业务拓展带来的影响。 表4 公司主营业务销售区域组成情况（单元：亿元） 地区                             金额                   占比      金额                占比 北好意思阛阓                        19.72               50.76%   16.87            52.46% 欧洲阛阓                            7.82            20.12%    5.35            16.64% 其他地区                        10.36               26.67%    9.19            28.57% 中国境内                            0.95            2.45%     0.75            2.33% 所有                          38.85           100.00%      32.16        100.00% 尊府起原：公司 2023-2024 年度评释注解，中证鹏元整理   公司与主要合作念客户关系幽静且客户黏性较好。公司坚握全球化布局，销售遮蔽北好意思、欧洲、中国、 亚太、南好意思、IMEA（印度、中东、非洲）等全球120多个国度或地区，在主要国度和地区领有腹地化营 销和大客户团队。数字维求知务方面，公司与国外大型汽配连锁零卖商和汽车后阛阓大型概括性批发商 均保握邃密结合关系，客户优质且幽静。公司数字能源业务客户群体遮蔽大型汽配连锁零卖商、充电桩 运营商（CPO）、能源公司、电力公司、车队以及商超连锁等多个行业领域。公司经受经销为主、直销 为辅、线上线下相结合的销售模式。追踪期内，公司与主要客户的结算账期未发生紧要变化。公司对一 般电商和经销商给以1-3个月的账期，关于大型连锁零卖商给以3-12月不等。   追踪期内，公司主要原材料供应幽静，对部分入供词应商的议价身手较弱，需温雅中好意思关税政策对 公司供应链的影响   公司原材料供应幽静。公司主要原材料为IC芯片、夸耀屏、种种电子元器件（电阻电容、PCB电路板、 二极管、三极管）和五金塑胶材料等。2024年公司凯旋材料成本占比为90.34%（含新能源产物），较上 年变化不大。公司所需原材料联系行业的供应商数目多，供给充分，2024年公司前五大供应商采购金额 所有为17.73%。      需闪耀的是，公司产物使用的IC芯片和电子元器件部分通过入口，公司春联系供应商的议价身手较 弱。此外，2024年以来芯片领域缺货阵势大幅缓解，故意于保险公司原材料幽静供应。2025年4月以来中 好意思政府告示加征超预期关税政策对公司供应链逼迫带来一定挑战，尽管现时买卖争端有所缓解，但畴前 走向存在较大不笃信性，需握续温雅公司联系原料供应和价钱波动风险。 五、 财务分析      财务分析基础评释      以下分析基于公司公告的经天健司帐师事务所（特地平凡结伴）审计并出具规范无保属认识的2023-      追踪期内，受益于下流需求握续开释，公司营业收入和计划利润握续增长，邃密的获现身手使得资 金储备充裕，公司净债务握续为负，偿债身腕证据邃密；但应收账款和存货对营运资金占用较大，需关 注减值蚀本风险      钞票结构与质地      追踪期内，公司钞票结构证据幽静，流动钞票占比接近70%。计划利润增长带来货币资金握续增多， 公司账面资金储备充裕，受限比例很低。受收入界限增长且部分款项仍在信用期内的影响，公司应收款 项逐年增长。为搪塞国际买卖环境的不笃信性，公司主动增多备货，访佛与荆棘旅客户结算账期存在一 定错配，限制2025年3月末，公司存货和应收账款账面价值所有为22.22亿元，占总钞票比重增至32.72%， 对营运资金变成占用。公司部分原料如IC及电子元器件价钱存在波动，需温雅跌价蚀本风险。 图 1 公司成本结构                                  图 2 2025 年 3 月末公司整个者权利组成       总欠债       整个者权利       产权比率（右）                                                          其他 实成绩本                                                   未分拨利                                                     润          成本公积 尊府起原：公司 2023-2024 年审计评释注解及未经审计的 2025        尊府起原：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表， 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理                       中证鹏元整理 表5 公司主要钞票组成情况（单元：亿元） 表情                      金额           占比       金额            占比     金额           占比 货币资金                 20.28      29.87%     18.29       28.99%   14.91       26.74% 应收账款                  9.19      13.53%      8.67       13.74%    7.05       12.64% 存货                   13.03      19.18%     11.51       18.25%   11.19       20.06% 流动钞票所有               47.32      69.68%     42.45       67.30%   37.02       66.38% 固定钞票                 12.41      18.28%     12.50       19.81%   12.36       22.17% 非流动钞票所有              20.59      30.32%     20.63       32.70%   18.75       33.62% 钞票所有                 67.91     100.00%     63.08      100.00%   55.77      100.00% 尊府起原：公司 2023-2024 年审计评释注解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理      盈利身手    受益于下流需求握续开释和国外阛阓拓展，公司中枢业务板块收场协同增长，共同推动 2024 年公司 营业收入同比增长 20.95%。公司充电桩产物通过多个国度的认证且公司具备丰富的国外阛阓教养，加之 国外阛阓需求繁盛，公司联系业务收入有望握续增长。公司外售产物以好意思元或欧元等外币计价，2024 年 汇兑收益为 0.38 亿元。受益于盈利界限升迁，2024 年公司总钞票薪金率和 EBITDA 利润率均有所提高。    公司行为汽车后阛阓概括会诊检测领域龙头企业之一，阛阓面位雄厚，并握续通过高强度研发过问 增强阛阓产物竞争上风和客户粘性，公司盈利身手有望保握较高水平。 图 3 公司盈利身手主义情况（单元：%）                  EBITDA利润率                   总钞票薪金率 尊府起原：公司 2023-2024 年审计评释注解，中证鹏元整理      现款流与偿债身手    公司总债务由谈通转债和应付单子组成。计划负借主要包括应付账款及公约欠债。公约负借主要为 预收的软件云服务款项。 表6 公司主要欠债组成情况（单元：亿元） 表情                     金额        占比               金额           占比              金额            占比 应付单子                 1.47     4.63%             1.49        5.18%            0.00                - 应付账款                 4.78    15.06%             3.17       10.99%            2.04        8.44% 公约欠债                 4.21    13.26%             3.82       13.23%            3.12       12.90% 流动欠债所有              15.48   48.77%             13.37       46.33%            9.88       40.84% 应付债券                11.88    37.43%            11.76       40.76%           11.35       46.91% 非流动欠债所有             16.27   51.23%             15.48       53.67%           14.31       59.16% 欠债所有                31.75   100.00%            28.85      100.00%           24.19      100.00% 总债务                 13.95    43.95%            13.78       47.76%           12.02       49.69% 其中：短期债务              1.67    11.94%             1.77       12.83%            0.24        1.99% 永恒债务                12.29    88.06%            12.01       87.17%           11.78       98.01% 尊府起原：公司 2023-2024 年审计评释注解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理    追踪期内，公司杠杆水平有所升迁但仍可控。2024年公司营业收入保握增长，且业务回款实时，盈 利界限和FFO均收场快速增长，计划现款流和盈利对利息支拨保险邃密。公司账面货币资金能较好遮蔽在 研表情支拨，资金需求较小。 表7 公司偿债身手主义 主义称号                             2025 年 3 月                     2024 年                 2023 年 计划行动现款流净额（亿元）                           2.79                         7.48                     4.34 FFO（亿元）                                   --                         5.72                     2.98 钞票欠债率                                 46.75%                     45.74%                 43.38% 净债务/EBITDA                                --                        -0.29                    -0.31 EBITDA 利息保险倍数                             --                        12.85                    10.13 总债务/总成本                               27.85%                     28.70%                 27.58% FFO/净债务                                   --                    -221.67%               -141.52% 计划行动现款流净额/净债务                             --                    -289.78%               -206.09% 目田现款流/净债务                                 --                    -231.44%               -103.63% 尊府起原：公司 2023-2024 年审计评释注解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理    追踪期内，公司现款短期债务比主义波动较大，但仍处于较好水平。公司为科创板上市公司，融资 渠谈畅通，同期受限钞票比例较低，财务弹性尚可。公司与主要结合银行关系邃密，2024年末未使用授 信额度15.45亿元，具有一定备用流动性。  图 4 公司流动性比率情况                                     速动比率                        现款短期债务比  尊府起原：公司 2023-2024 年审计评释注解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 六、 其他事项分析     过往债务践约情况     字据公司提供的企业信用评释注解，从2022年1月1日至评释注解查询日（2025年4月24日），公司本部不存在 未结清不良类信贷纪录，已结清信贷信息无不良类账户。     字据中国引申信息公开网，从2022年1月1日至查询日（2025年5月14日），中证鹏元未发现公司被列 入寰宇失信被引申东谈主名单。     其他事项     限制2024年末，公司存在多起境表里专利纠纷，需对案件进展握续保握温雅。     此外，2024年末公司对外担保0.92亿元，担保对象为关联公司深圳市塞防科技有限公司，担保肇端日 为2024年12月26日。 表8 限制 2024 年末公司尚未了结的诉讼情况（单元：万元）                   原告                   案件类型              金额                   进展 Orange Electronics Co.Ltd            专利侵权纠纷          -              公司一审胜诉，二审上诉阶段 深圳市元征科技股份有限公司                        专利侵权纠纷          2,023                    二审中 深圳市元征科技股份有限公司                        专利侵权纠纷          1,023         最妙手民法院裁定驳回原告告状 深圳市元征科技股份有限公司                        专利侵权纠纷          1,023                公司二审胜诉 尊府起原：公司提供 附录一 公司主要财务数据和财务主义（兼并口径） 财务数据（单元：亿元）     2025 年 3 月    2024 年    2023 年    2022 年 货币资金                  20.28     18.29     14.91     14.46 应收账款                   9.19      8.67      7.05      6.88 存货                    13.03     11.51     11.19     11.42 流动钞票所有                47.32     42.45     37.02     35.48 固定钞票                  12.41     12.50     12.36     11.31 非流动钞票所有               20.59     20.63     18.75     16.86 钞票所有                  67.91     63.08     55.77     52.34 短期借钱                   0.00      0.00      0.00      1.50 应付账款                   4.78      3.17      2.04      1.98 公约欠债                   4.21      3.82      3.12      2.72 一年内到期的非流动欠债            0.20      0.27      0.24      0.23 流动欠债所有                15.48     13.37      9.88      8.58 永恒借钱                   0.00      0.00      0.00      0.00 应付债券                  11.88     11.76     11.35     10.92 永恒应付款                  0.00      0.00      0.00      0.00 非流动欠债所有               16.27     15.48     14.31     13.48 欠债所有                  31.75     28.85     24.19     22.06 总债务                   13.95     13.78     12.02     13.15 其中：短期债务                1.67      1.77      0.24      1.88 永恒债务                  12.29     12.01     11.78     11.27 整个者权利                 36.16     34.23     31.57     30.28 营业收入                  10.94     39.32     32.51     22.66 营业利润                   2.46      6.48      4.20      1.89 净利润                    1.86      5.60      1.40      0.82 计划行动产生的现款流量净额          2.79      7.48      4.34     -3.83 投资行动产生的现款流量净额         -3.77     -2.06     -2.28      0.49 筹资行动产生的现款流量净额         -0.04     -3.29     -1.77     10.59 财务主义            2025 年 3 月    2024 年    2023 年    2022 年 EBITDA（亿元）               --      8.93      6.80      3.16 FFO（亿元）                  --      5.72      2.98      1.44 净债务（亿元）                  --     -2.58     -2.11     -0.74 销售毛利率               56.58%     55.31%    54.89%    57.01% EBITDA 利润率               --    22.72%    20.91%    13.93% 总钞票薪金率                   --    11.89%    4.33%     4.88% 钞票欠债率               46.75%     45.74%    43.38%    42.15% 净债务/EBITDA               --     -0.29     -0.31     -0.24 EBITDA 利息保险倍数                      --       12.85        10.13       7.52 总债务/总成本                        27.85%     28.70%        27.58%    30.28% FFO/净债务                            --    -221.67%   -141.52%     -193.03% 计划行动现款流净额/净债务                      --    -289.78%   -206.09%     514.18% 速动比率                             2.21        2.31         2.61       2.81 现款短期债务比                            --        9.70        61.74       7.63 尊府起原：公司 2022-2024 年审计评释注解及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 附录二 公司与控股股东之间的产权及逼迫关系图（限制 2024 年末） 注：限制 2024 年 12 月 31 日，海宁嘉慧握有公司 28.9091 万股，占公司总股本的 0.06%，且 该部分股份一皆包摄李红 京整个。 尊府起原：公开尊府 附录三 主要财务主义规画公式 主义称号            规画公式 短期债务            短期借钱+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务调整项 永恒债务            永恒借钱+应付债券+其他永恒债务调整项 总债务             短期债务+永恒债务                 未受限货币资金+来往性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类 现款类钞票                 钞票调整项 净债务             总债务-盈余现款 总成本             总债务+整个者权利                 营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-管制用度-研发用度+固定钞票折旧、油气 EBITDA          钞票折耗、坐蓐性生物质产折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+永恒待摊用度摊销+                 其他经常性收入 EBITDA 利息保险倍数   EBITDA /（计入财务用度的利息支拨+成本化利息支拨） FFO             EBITDA-净利息支拨-支付的各项税费 目田现款流（FCF）      计划行动产生的现款流（OCF）-成本支拨 毛利率             （营业收入-营业成本） /营业收入×100% EBITDA 利润率      EBITDA /营业收入×100% 总钞票薪金率          （利润总数+计入财务用度的利息支拨）/（今年钞票总数+上年钞票总数）/2×100% 产权比率            总欠债/整个者权利所有*100% 钞票欠债率           总欠债/总钞票*100% 速动比率            （流动钞票-存货）/流动欠债 现款短期债务比         现款类钞票/短期债务 附录四 信用品级记号及界说                     中永恒债务信用品级记号及界说 记号         界说 AAA        债务安全性极高，爽约风险极低。 AA         债务安全性很高，爽约风险很低。 A          债务安全性较高，爽约风险较低。 BBB        债务安全性一般，爽约风险一般。 BB         债务安全性较低，爽约风险较高。 B          债务安全性低，爽约风险高。 CCC        债务安全性很低，爽约风险很高。 CC         债务安全性极低，爽约风险极高。  C         债务无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“－”记号进行微调，示意略高或略低于本品级。                     债务东谈主主体信用品级记号及界说 记号         界说 AAA        偿还债务的身手极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。 AA         偿还债务的身手很强，受不利经济环境的影响不大，爽约风险很低。 A          偿还债务身手较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。 BBB        偿还债务身手一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。 BB         偿还债务身手较弱，受不利经济环境影响很大，爽约风险较高。 B          偿还债务的身手较地面依赖于邃密的经济环境，爽约风险很高。 CCC        偿还债务的身手十分依赖于邃密的经济环境，爽约风险极高。 CC         在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务。  C         不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“－”记号进行微调，示意略高或略低于本品级。                     债务东谈主个体信用情状记号及界说 记号    界说 aaa   在不计划外部特地复古的情况下，偿还债务的身手极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。 aa    在不计划外部特地复古的情况下，偿还债务的身手很强，受不利经济环境的影响不大，爽约风险很低。 a     在不计划外部特地复古的情况下，偿还债务身手较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。 bbb   在不计划外部特地复古的情况下，偿还债务身手一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。 bb    在不计划外部特地复古的情况下，偿还债务身手较弱，受不利经济环境影响很大，爽约风险较高。 b     在不计划外部特地复古的情况下，偿还债务的身手较地面依赖于邃密的经济环境，爽约风险很高。 ccc   在不计划外部特地复古的情况下，偿还债务的身手十分依赖于邃密的经济环境，爽约风险极高。 cc    在不计划外部特地复古的情况下，在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务。  c       在不计划外部特地复古的情况下，不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“－”记号进行微调，示意略高或略低于本品级。                            预测记号及界说 类型         界说 正面         存在积极身分，畴前信用品级可能升迁。 幽静         情况幽静，畴前信用品级大致不变。 负面         存在不利身分，畴前信用品级可能裁汰。                        中证鹏元公众号   中证鹏元视频号 通信地址：深圳市南山区深湾二路 82 号神州数码国际立异中心东塔 42 楼 T：0755-8287 2897 W：www.cspengyuan.com